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随着“十五五”规划及《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》等政策落地，我国资本市场进入高质量发展的关键阶段，对券商的要求正从传统通道功能加快转向更高水平的金融服务生态构建。国资券商更要履行好“看门人”责任，在维护市场公平秩序的前提下，坚持服务实体经济和新质生产力，不仅要强化风控，更要通过数智化手段降低信息不对称，提升投资者的获得感与安全感。在市场结构深刻变化、风险传导加快的背景下，融资融券业务作为市场流动性与情绪的“双向放大器”，其发展直接关系到资本市场的“活力”与“韧性”。一方面，两融业务通过提升市场流动性和价格发现效率，使优质企业获得更合理估值，从而更好服务实体经济和战略性新兴产业。另一方面，证券公司应加快建设数智化信用风控体系，推动风险管理关口前移，实现金融与实体经济的良性循环。可以说，在新时代金融强国建设进程中，推动两融业务在数智化驱动下提质增效，正成为国资券商必须答好的时代考题。
融资融券业务面临的挑战与瓶颈
融资融券业务从2010年制度试点落地以来，经历了起步到逐渐成熟的阶段，今年10月，规模突破2.5万亿元，再创历史新高。业务规模扩张的同时，提质转型的需求愈发迫切。
在客户服务方面，近年来，同质化竞争、价格战成为融资融券业务面临的重大挑战。出现低融资利率揽客的情况，反映出行业在普惠金融方面已取得长足进步，但也折射出单纯的价格竞争难以为继。证券公司亟待从价格内卷转向价值创造，探索差异化服务路径。
此外，证券公司信用业务对客户的集中度、维持担保比例等核心指标，需要实时监测、数据透明可回溯；同时，普遍存在数据分散、数据资产质量不佳的问题，应整合信用业务的不同数据维度，并结合其他业务板块进行协同分析，以提供综合性客户服务。技术和应用层面的科技更新迭代，为提升客户服务质量提供了技术基础。
在风控管理方面，首先，对风险预警和处理决策的时效性要求提高。仅基于T-1日或日终结算数据的风险管控体系，存在滞后性。数智化风控的核心不仅在于保护券商资产安全，更在于保护投资者资金安全。通过提升时效性，帮助投资者在市场波动中争取宝贵的“处置窗口期”，也有助于避免因风险传导而遭受更大的非理性损失。
其次，担保证券评估难度增加。融资融券标的覆盖范围的数次扩容，旨在提高市场流动性、吸引增量资金、满足投资者多元化需求并优化市场功能，但也使得标的个股流动性分化有所加剧。此外，随着技术范式与产业格局的变革，部分担保证券的隐形价值和未来现金流潜力较难量化，例如科技创新、绿色低碳等国家重点领域。担保证券评估模型精准程度不足，导致风险计量有效性和市场资金的配置效率降低。
第三，穿透核查隐蔽性提升。随着市场主体间交易结构的日益复杂，多层嵌套和隐性关联增多，传统风控手段难以全面实现纵深穿透。关联人风险、资金真实用途风险等隐蔽性风险，需要坚持穿透到底，落实“看不清，不展业”的原则。利用数智化手段进行穿透核查，是维护市场公开公平公正的重要举措。重点针对复杂结构，严防利用两融业务进行违规绕道减持或利益输送，切实保护中小投资者的合法权益。
数智化建设方案增强资本市场“活力”与“韧性”
落实到解决方案的探索与实践，券商可以金融科技为战略引领，积极借助大数据和人工智能等技术力量，加快建设信用业务数智化基础设施，努力延伸金融服务能力范围，同时将风险管理关口前移，构建更精准、更普惠、更公平、更高效的信用风控体系和金融服务生态。
数智化赋能，构建特色服务体系
首先，要重构“千人千面”的服务生态。融资融券服务生态发展方向，将是基于数智化基础设施，提供以客户为中心的智慧服务体系。通过重构从技术到服务的底层逻辑，才能摆脱价格战的泥潭，形成差异化的核心竞争力。
具体来说，要从仅提供交易通道，转变为综合性财富管理与金融服务平台，并通过数据驱动，为客户提供“千人千面”的服务体验。建议通过交易软件等平台，搭建客户主导型的精准画像，完成跟客户的双向互动。同时推进账户管理功能优化，实现综合账户、资金划转等服务，加快券商财富管理转型。在客户自主选择偏好的同时，系统也基于用户授权的信息和数据，从其交易习惯、融资情况、风险偏好、投资周期等多维度，自动化、动态化地为客户匹配不同的信用账户风险控制参数，并推荐更适配其偏好和风险承受能力的产品与服务。
此外，要持续加大对核心底层交易系统技术的战略性投入与深耕，打造具有超低延时、超高并发处理能力的特色交易系统。以技术设施为基石，提升客户交易效率与体验，降低摩擦成本，助力提升市场的整体交易效率与资产定价效率，为构建更具活力的市场贡献力量。
第二，数据管理驱动客户服务能级跃升。对券商，尤其是融资融券业务条线而言，数据管理和信息系统建设是驾驭信用风险、实现精细化服务的关键突破方向。
如前所述的“千人千面”的服务模式，高度依赖对各项数据的融合与分析，但是许多券商仍面临各系统数据孤岛问题，客户的基本信息、交易情况、不同业务办理情况、风险承受能力、差异化风险参数、舆情及风险监控等信息分散在不同系统，导致缺乏完整的客户画像及全景风险视图。
因此，笔者建议，可整合打通各数据维度，构建统一的客户信用管理系统。例如通过建设企业级数据平台或数据中台，整合信用业务各维度内部数据，并打通经纪等其他业务条线的数据，实现客户征信授信情况、担保物情况、交易数据、舆情及风险监控的实时或准实时汇集。同时引入外部数据源，通过系统自动抓取引入舆情信息、工商信息等外部数据，用于对客户进行更立体、动态的客户画像和风险视图。
优化风险管理体系，延伸客户服务
首先，构建个性化预警与极速响应的风险护航体系。从传统风控的事后处理，转型为个性化的事前预警和极速响应的事中护航，就像为投资者的信用账户安装“智能辅助驾驶系统”。实现风险关口前移的同时，提升客户体验。
建议在前瞻性预警方面，可通过机器学习大数据模型，整合技术面数据和负面舆情信息，归因急速下跌前兆表现并叠加传统风险因子，系统推送个性化前瞻性风险预警，把被动的强平转化为主动的调仓或追加，为客户提供多一个选择方案，为可能的急剧下跌提供缓冲。
事中极速响应方面，建议优化系统技术架构，将风险监测、预警、通知、处置等流程全部线上化，利用流程自动化（RPA）等技术，提升风险预警全流程响应速度，保障风险管理的时效性和合规性。
第二，搭建多源数据担保品智能评估模型。可以整合多源数据，对上市公司进行立体化评估，提升担保证券评估准确度。
建议优化评估模型为动态评估，对于担保品价值的评估不再仅依赖于静态的历史表现，可借助AI、大数据模型等技术力量，在模型中引入市场波动、个股风险的预测。展望未来，还可以综合考量整体市场情绪状态，结合客户账户担保品组合的流动性，对不同客户担保证券的综合动态风险评估，智慧化调整风险参数设置。
第三，建立全面准确的穿透核查机制。穿透核查对象涵盖上市公司、私募产品户和资管产品户，穿透核查的核心，一是以实际受益人为穿透指向，核查应识别最终拥有或控制交易实际利益的主体，以及对产品具有实际控制力的主体，或对穿透后持有产品超过50%权益的主体（一般认定为实际受益人）；二是风险导向原则，根据业务风险特征制定穿透深度和尽调要求，对高风险产品（如结构化产品）应实施更严格的核查；三是持续监控核查，对突发大额融券交易，应核查交易前后是否存在股东大宗交易、协议转让等减持行为。
应建立同一客户管理体系，将同一实际控制人控制的多个产品与该实际控制人视为同一客户，如实际控制人存在其他关联方，应合并视为同一客户进行管控。此外，可通过大数据和知识图谱等技术，对风险识别基础设施进行重构，借助技术力量将复杂控制及关联关系、股权嵌套等进行可视化穿透，增强穿透核查的准确性和全面性。
总结与未来展望
综上所述，在建设金融强国和推动资本市场高质量发展的新阶段，国资券商亟需以数智化基础设施建设为抓手，破解融资融券业务在客户服务同质化与风控难度提升等方面的瓶颈。通过构建以客户为中心的智慧服务体系、打造动态穿透的风险管理机制，不仅可以促进两融业务的发展，更能有效服务实体经济与新质生产力。在科技孕育创新的战略背景下，推动两融业务在数智驱动下提质增效，是国资券商答好时代之问、履行“看门人”职责的必然要求。
展望未来，国资券商可以立足自身禀赋，深化信息技术服务金融垂类大模型的探索，并实践一条算力与金融深度融合的创新路径。通过建设优化数智化基础设施，为融资融券等信用业务的智能服务和风险管控提供技术支撑，助力资本市场构建更精准的风险定价体系和资源配置机制，为金融强国建设注入新的动能。（姜普敢系华鑫证券有限责任公司经纪业务管理部总经理；张其乐、戴亦安来自信用业务部）
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