业绩是提升ETF流动性的最优解

近期，多家公募基金发布公告称，为了提升旗下ETF基金在二级市场的流动性，对旗下相关ETF产品增加券商作为做市商。增加券商作为做市商，是提升ETF产品流动性的一种方式与手段。但个人认为，提升ETF产品的业绩（即净值）才是提升其流动性的最优解。

例如，8月1日，国联基金发布公告称，根据公司与平安证券、长城证券签署的协议，自即日起，两家券商将为国联央视财经50交易型开放式指数证券投资基金办理场内申购、赎回等业务。据统计，仅在7月份就有40多份公告披露了类似信息，涉及永赢基金、鹏华基金、招商基金等多家基金公司。与国联基金一样，这些公告涉及的标的证券基本上都是ETF产品。

对于做市商制度，投资者并不陌生。早期的老三板由于不具备集合竞价交易的条件，实行的就是做市商制度。即使是目前的新三板中，做市商仍然是不可或缺的存在。做市商的一大特点就是维持市场的流动性，提升标的证券的流动性。

目前，ETF产品的做市商覆盖率较高。例如，截至2025年6月底，上交所基金市场共有主做市商20家、一般做市商12家，共为746只基金产品提供流动性服务，其中拥有做市商的ETF产品有688只，占全部ETF产品的98%。深交所基金市场共有流动性服务商27家，为491只ETF产品提供流动性服务。除极少数ETF产品无做市商外，有的ETF产品甚至拥有多家做市商。ETF是一种开放式交易型指数基金，与股票等证券一样，是可以进行交易的，但这并不意味着ETF的交投能与股票一样活跃。ETF产品做市商覆盖率较高，并非没有原因。总体而言，以下几个方面值得关注。

一是数量多，且同质化严重。目前挂牌的ETF产品数量已超过1200只，虽然与上市公司数量相比不在一个量级，但其同质化问题却是不争的事实。例如，以沪深300指数为基础设计的ETF产品，目前就有31只之多。尽管这些产品的净值有所不同，但标的指数是一样的。这往往导致投资者在选择时陷入无所适从的境地。

二是ETF产品也会出现清盘潮。据统计，截至今年8月1日，已有20只ETF产品选择清盘。虽然ETF产品主要跟踪相关指数，但清盘现象仍然会发生。

三是ETF产品交易呈现出“冰火两重天”的局面。一方面，活跃产品的日交易份额超过千万手，甚至有部分产品日交易份额超过5000万手；另一方面，也有众多产品出现无人问津的现象，日交易份额不足百手的也比比皆是。对于这类交易活跃度极低的ETF产品，继续挂牌已没有任何意义，且存在清盘的风险。毫无疑问，这也是ETF产品需要做市商的一大因素。

做市商虽然能为ETF产品提升流动性，但如果仅依靠做市商，显然又是远远不够的。股票交易之所以活跃，与投资者主动、自发地参与交易密切相关。如果投资者不参与交易，即使某个产品拥有多家做市商，其流动性仍然会存在问题。

ETF产品的交投是否活跃，除了与标的指数、产品设计等方面有关外，业绩无疑是不可忽视的重要因素。市场上那些流动性好、交投活跃的ETF，往往业绩都不俗。这也与股票交易有某些相通之处。

在股票市场上，业绩较好的上市公司，更受市场资金的青睐，其换手率也往往不低。而业绩较差或平平的个股，除非拥有相关概念与题材，否则其交投也不会太活跃。如果ETF产品的业绩较好，自然会吸引更多资金的加盟，即使没有做市商，其流动性也不会有任何问题。而且，其规模也能因此做大。

因此，对于公募基金而言，提升ETF产品的流动性，与其重视做市商，不如通过多种途径提升业绩水平更有效。（作者系财经评论员）