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在经历10月的快速上涨后，A股市场近期重回震荡格局。自10月8日国庆节后首个交易日起，市场资金开始向中字头、银行等权重板块切换。结合2025年11月14日前后的实际市场表现——沪指下跌0.97%失守4000点、科技股集体回调、两市成交额萎缩至1.96万亿元等，可以合理判断：A股确实已完成从快速冲高（“蛮牛”）向震荡整固（“慢牛”）的风格转换。
我国资本市场未来的有序开放与深化改革，需回归资源配置功能的本源，并重塑监管定位。这要求我们摒弃“政策市”思维，遵循所有者中性和监管中立原则。
资本市场根本功能在于资源配置，监管角色在于规则建立与维护，着力点在于规范信息披露。
资本市场，作为现代金融体系的核心组成部分，其根本功能在于资源的有效配置。通过市场机制，资本得以流向那些最具增长潜力和创新能力的企业和项目，实现资金的优化配置，能够推动国民经济又好又快发展。在这一过程中，监管的角色至关重要。当前，证券市场造假行为涵盖挂牌公司公开转让、上市公司重大资产重组、出具虚假审计报告骗取银行贷款等多个场景。监管不仅应确保市场的公平、公正和透明，还应致力于建立和维护一套完善的规则体系，以保障市场参与者的合法权益，促进市场的稳定和繁荣。
“以信息披露为核心”理念，压实市场主体法律责任，对上市公司信息披露工作提出了更高要求。规范的信息披露制度能够确保市场参与者及时、准确地获取到关于企业经营状况、财务状况以及未来发展前景的全面信息，从而作出理性的投资决策。这不仅有助于提升市场的透明度，还能够有效遏制内幕交易、市场操纵等违法违规行为，维护市场的公平和秩序。然而，在我国资本市场的实际运行中，不难发现信息披露的规范性和透明度仍有待进一步提升。部分上市企业存在信息披露不及时、不准确甚至虚假披露的问题，这不仅损害了投资者的利益，也严重影响了市场的公信力和吸引力。2025年3月18日，中国证监会依法对博天环境集团股份有限公司作出顶格行政处罚，认定其在2018年至2022年期间存在系统性财务造假、虚构工程项目、隐瞒关联方资金占用等严重违法行为，上交所亦终止博天环境的股票上市。因此，加强信息披露的监管，提升信息披露的质量和效率，是内地资本市场未来发展的必然选择。
笔者认为，建立开放有序的资本市场还需要遵循投资者中性与监管独立原则。
为了建立开放有序的资本市场，需要回归资本市场的资源配置功能本源，重塑监管角色。这需要遵循所有者中性与监管中立的原则。
所有者中性需要我们在资本市场的建设和监管中，应尊重所有市场选择。这意味着需要摒弃“政策市”的思维模式，让市场机制在资源配置中发挥决定性作用。政府应减少对市场的干预和主导，让市场参与者根据自身的利益和需求进行自由的交易和选择。同时，还需要加强信息披露的监管，提升市场的透明度和公信力，这需要建立完善的信息披露制度，确保市场参与者能够及时、准确地获取到关于企业经营状况、财务状况以及未来发展前景的全面信息。监管机构应加强对信息披露的监督和审核，对虚假披露、内幕交易等违法违规行为进行严厉的打击和处罚。
监管独立意味着监管机构在执行监管职责时，应不受政府意志和国企利益的影响，坚持公正、公平、公开的原则。2023年3月31日，证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，自2025年7月1日起《证券公司监督管理条例》施行。监管机构应加强对市场风险的监测和预警，及时应对市场的变化和风险，确保市场的稳定和秩序。此外，还需要加强监管机构的独立性和权威性。这需要完善监管机构的组织架构和决策机制，确保监管机构能够独立地行使监管职责。同时，还需要加强对监管机构的监督和评估，确保其能够有效地维护市场的稳定和秩序。
综上所述，国内资本市场的未来发展需要回归资源配置功能本源，重塑监管角色。这需要摒弃“政策市”的思维模式，遵循所有者中性与监管中立的原则，加强信息披露的监管，提升市场的透明度和公信力。同时，还需要加强监管机构的独立性和权威性，确保监管机构能够有效地维护市场的稳定和秩序。只有这样，才能建立一个开放、有序、公平、透明的资本市场，为经济的持续健康发展提供有力的支持。（逄锦华系宏观经济研究员、博士；柏文喜系中国社科院大学特聘导师）
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