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近日，光华科技发布公告称，因信披违规，广东证监局对公司及董秘采取了出具警示函的行政监管措施。笔者认为，要有效防范选择性信息披露行为。
经查，2024年11月19日，公司董秘在参与某券商分析师组织的线上交流会议时，向参会人员透露了公司硫化锂产能、2024年预计业绩等公司经营、财务方面的未公开信息。这些信息部分属于可能对公司股票交易价格产生较大影响的事项。然而，光华科技未对上述信息及时披露，直至相关信息通过网络传播后，才于12月6日发布公告进行披露及澄清。但公司股价自11月20日起就已出现大幅波动。
本案或属典型的选择性披露。所谓选择性披露，是指上市公司在未公开披露之前，向特定人士或机构披露重大信息的行为。在资本市场，信息就是财富，谁先掌握信息，谁就可能抢占盈利先机。选择性披露制造了信息获取的“特权阶层”，中小投资者则可能被动承受信息不对称带来的损失。
导致选择性披露的原因多种多样。一方面，部分上市公司通过选择性披露，以维持与证券分析师的良好关系，从而获得较高的评级，维护自身良好形象。另一方面，个别证券分析师为了争取客户，也存在对抢先掌握信息的内在需求。此外，线上会议、电话交流等便捷的交流方式，使得上市公司向特定对象进行选择性披露的行为较为隐蔽，难以被发现。
针对选择性披露行为，需要从制度建设、监管执法和公司治理等多个层面综合施策，才能切实维护上市公司信息披露的公平性。
一是上市公司应完善内部控制。上市公司应将信息披露公平性纳入公司治理的核心框架，建立全流程的信息管控体系。要加强对董秘、高管等关键人员的合规培训，明确其信息披露义务和法律责任，同时建立严格的信披审批流程。对涉及公司经营、财务、战略等方面的重要信息，必须经内部多层审核后才能对外披露，禁止个人擅自向特定对象透露未公开信息。要充分发挥独立董事的监督作用，让独立董事参与上市公司与证券分析师的调研座谈、电话交流会等，对上市公司信息披露的公平性进行现场监督。
二是完善对上市公司信息发布行为的监管执法。监管机构可考虑推广“静默期”制度，限制上市公司在定期报告发布前后与分析师进行私下交流；确需沟通的，应通过网上业绩说明会等公开方式进行。
证券监管部门要建立快速反应机制，利用大数据、人工智能等技术手段监测资本市场信息流动，对分析师会议、路演活动等可能产生选择性披露的场景进行重点监控，实现对违规行为的早发现、早查处。
要提高选择性披露的违法违规成本。一方面，对实施选择性披露的上市公司及其责任人，应依法认定其信息披露违法违规行为，并给予相应的行政处罚或行政监管措施。另一方面，如果选择性披露的信息满足“重大性”等特征，很可能属于内幕信息。由此，特定主体的交易可能构成内幕交易。无论是利用未公开信息进行交易，还是利用内幕消息交易，都可依据证券法第191条予以行政处罚，且处罚尺度基本相同。
三是强化对选择性披露行为的民事追责。证券法第85条规定，信息披露义务人未按照规定披露信息，或者公告的信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，致使投资者遭受损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任。选择性披露行为可能被认定为“未按照规定披露信息”或公告信息存在“重大遗漏”，从而适用第85条，信息披露义务人需承担民事责任。此外，特定主体借助选择性披露的信息进行交易，即便不构成内幕交易，依据证券法第54条，对造成损失的投资者也需承担民事赔偿责任。投资者可以通过两个途径进行追偿。
总之，确保信息披露的公平性至关重要。唯有通过强化监管、压实上市公司主体责任、激活各方约束力量，才能从根本上遏制选择性披露乱象，让资本市场在透明、公平的环境中健康发展。（作者系财经评论员）
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